化工行業:化工行業景氣度顯著修復

        來源:萬聯證券 2021-06-19 10:06中投網 A-A+

           行業核心觀點:

          2021年一季度至上半年,基礎化工行業整體延續2020年下半年起呈現出的景氣修復趨勢。且在全球疫情得到抑制、宏觀經濟回暖、主要產油國原油減產等背景下,2021年國際原油價格持續震蕩上行,帶動化工品價格顯著上漲,加速了基礎化工行業的景氣修復進程。

             2021Q1基礎化工行業及其二、三級子板塊各項業績指標明顯改善。我們綜合供給端、需求端以及原料端三重因素,預計2021年下半年上市化企利潤水平將繼續企穩回升。下半年我們主要推薦三條投資

          主線:1.隨下游回暖需求逐漸修復的各細分領域龍頭企業,如恒力

          石化;2.具備核心壁壘、規模優勢的長期成長性確定的傳統周期大白馬,如萬華化學;3.“十四五”期間重點規劃、國產替代化趨勢顯著的新材料,主要涉及5G、半導體產業鏈相關企業、環保理念下政策驅動打開需求空間的環保材料,如汽車尾氣處理材料、可降解塑料等領域龍頭企業,如奧福環保、萬潤股份。

          投資要點:

          農用化工板塊:農產品價格上漲激發農耕積極性,帶動農藥化肥需求增長。2020年下半年起,全球經濟復蘇帶動農作物價格一改此前疲軟態勢進入了快速上行通道,有效帶動農戶的農耕積極性,從而引發了對于農藥、化肥的需求增長。而目前在化工安全及環保政策管控下,我國農藥、化肥行業正處于去產能、提升行業集中度的階段,市場供應偏緊。下游快速增長的需求使得主流農化產品去庫存明顯,廠家多需排單生產,產品價格也被推至高位。我們預計下半年農化板塊主流產品價格有望維持高位運行,利好農藥、化肥領域龍頭企業。

          民營煉化-化纖產業鏈:PTA裝置密集投產供需格局或將轉變,利潤將沿產業鏈向下游化纖傳導。2020年起我國PTA進入了密集投產階段,預計2021-2022年合計投產產能將超2000萬噸。從PTA下游產品產能增速來看,后期增長的PTA產能或將難以消耗,PTA行業庫存將逐步上行,過剩的產能將使PX-PTA環節利潤縮水。但考慮到行業新增產能主要來自龍頭公司,且民營大煉化企業具有一體化產業鏈優勢和規模優勢,未來即使在產業鏈景氣度趨于緩和情況下仍保持足夠的競爭力,看好相應龍頭企業發展。

          新材料板塊:“十四五”開年之際,新材料熱度持續升溫。“十四五”是我國產業戰略轉型的關鍵時期,2021年是“十四五”的開端,新材料產業的發展于2021年起被加速提上日程。結合中國石油和化學工業聯合會提出的“十四五”期間化工新材料發展規劃,我們建議主要關注政策驅動和國產替代兩大方向,包括1.在面板產能向大陸轉移的趨勢下,有待實現國產替代的終端顯示材料,包括液晶材料和OLED材料;2.為治理白色污染全國加強限塑的背景下,產能不足而導致供不應求的可降解塑料;3.“碳中和”愿景下,“國六”標準即將全面落地,需求隨汽車尾氣處理裝置升級而增長的汽車尾氣處理材料。

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